L’adhésion à une union monétaire constitue l’une des décisions économiques les plus importantes qu’un État puisse prendre. Elle ne doit pas être guidée par des considérations politiques ou symboliques, mais par une analyse rigoureuse des bénéfices, des coûts et du coût d’opportunité. En économie, une réforme est justifiée lorsque les bénéfices attendus dépassent les coûts. Dans le cas de la Guinée, les conditions économiques actuelles suggèrent que les coûts d’une adhésion immédiate à la monnaie unique ECO seraient probablement supérieurs aux bénéfices.
La première question à se poser est simple : que gagne réellement la Guinée en abandonnant sa monnaie nationale et sa politique monétaire indépendante ? Les avantages théoriques d’une union monétaire sont bien connus. Une monnaie commune réduit les coûts de transaction, élimine le risque de change entre les pays membres, facilite les échanges commerciaux, améliore la transparence des prix et favorise l’intégration financière. Ces bénéfices peuvent être considérables lorsque les pays commercent intensément entre eux et connaissent des cycles économiques similaires.
Cependant, ces conditions ne sont aujourd’hui que partiellement réunies en Afrique de l’Ouest. Les économies de la Communauté économique des Etats de l’Afrique de l’Ouest (CEDEAO) restent très hétérogènes. Elles diffèrent par leur structure productive, leurs spécialisations, leurs politiques budgétaires, leurs niveaux d’inflation et leurs sources de croissance. Dès lors, la question n’est pas de savoir si l’ECO constitue une bonne idée en général, mais si cette union monétaire est optimale pour la Guinée aujourd’hui.
Or, la réponse économique apparaît plutôt négative.
La Guinée traverse actuellement une phase exceptionnelle de son histoire économique. Grâce à ses immenses ressources naturelles, notamment la bauxite, l’or et surtout le fer à travers le projet Simandou, le pays bénéficie d’une dynamique de croissance rarement observée dans la région. Les prévisions des institutions internationales montrent que la Guinée devrait continuer à enregistrer une croissance parmi les plus élevées d’Afrique de l’Ouest au cours des prochaines années, principalement grâce à l’essor du secteur minier, aux investissements directs étrangers (IDE) et au développement des infrastructures.
Cette croissance est très différente de celle de nombreux autres pays de la CEDEAO. Alors que certains dépendent davantage du pétrole, de l’agriculture, du coton, du cacao ou des services, la Guinée est fortement exposée aux marchés mondiaux des minerais. Les variations des prix de la bauxite, du minerai de fer ou de l’aluminium influencent directement son activité économique, ses recettes publiques, ses exportations et ses investissements.
Autrement dit, les chocs qui frappent la Guinée ne sont pas nécessairement les mêmes que ceux qui touchent ses partenaires régionaux.
C’est précisément cette idée qui constitue le fondement de la théorie des zones monétaires optimales, développée par Robert Mundell (1961), Ronald McKinnon (1963) et Peter Kenen (1969). Selon cette littérature, une monnaie unique fonctionne efficacement lorsque les pays membres connaissent des chocs similaires, disposent d’une forte mobilité des travailleurs et des capitaux, commercent intensément entre eux et possèdent des mécanismes de solidarité budgétaire permettant d’absorber les chocs asymétriques.
La Guinée ne satisfait aujourd’hui qu’imparfaitement ces critères.
L’un des principaux coûts d’une adhésion à l’ECO serait la perte de la souveraineté monétaire. En rejoignant une union monétaire, la Banque Centrale de la République de Guinée (BCRG) renoncerait à plusieurs instruments essentiels : la fixation indépendante des taux d’intérêt, la gestion autonome du taux de change, les interventions sur le marché des changes, ainsi que l’utilisation de nombreux instruments macroprudentiels destinés à préserver la stabilité financière.
Cette perte représente un véritable coût d’opportunité.
En économie, le coût d’opportunité correspond à ce à quoi l’on renonce lorsqu’une décision est prise. Dans le cas présent, la Guinée renoncerait à un instrument particulièrement précieux qui est la possibilité d’adapter sa politique monétaire à ses propres besoins économiques.
Cette flexibilité pourrait pourtant devenir déterminante dans les prochaines années.
Les investissements massifs liés au projet Simandou entraîneront probablement une forte augmentation des exportations, des recettes fiscales, des entrées de capitaux et des réserves de change. Une telle situation peut également créer des déséquilibres macroéconomiques : pressions inflationnistes, appréciation excessive du taux de change réel, perte de compétitivité des secteurs non miniers ou encore maladie hollandaise.
Une banque centrale indépendante dispose justement des outils nécessaires pour limiter ces risques. Elle peut ajuster progressivement ses taux directeurs, intervenir sur le marché des changes, renforcer les exigences prudentielles imposées aux banques, accumuler des réserves internationales durant les périodes favorables et soutenir la stabilité financière lorsque les conditions extérieures se détériorent.
À l’inverse, une politique monétaire unique est nécessairement conçue pour répondre à la situation moyenne de l’ensemble de la zone monétaire. Elle ne peut pas être parfaitement adaptée aux besoins spécifiques d’un seul pays.
Cette question devient encore plus importante lorsque l’on observe la structure des investissements directs étrangers en Guinée.
Contrairement à plusieurs économies voisines, les IDE sont essentiellement concentrés dans les grands projets miniers et les infrastructures associées. Ces investissements représentent plusieurs milliards de dollars et sont directement liés aux cycles internationaux des matières premières.
Les exportations constituent également un argument important. Les principaux produits exportés par la Guinée sont essentiellement vendus sur les marchés internationaux notamment en Asie et souvent libellés en dollars américains. Les gains liés à la disparition des coûts de change au sein de la région seraient relativement modestes comparativement aux bénéfices associés à une politique monétaire indépendante.
L’autonomie monétaire peut également devenir un levier majeur de développement. Les importantes recettes attendues du secteur minier offrent à la Guinée une opportunité historique de transformer durablement son économie grâce aux infrastructures, à l’éducation, à la santé, à la recherche, à l’innovation et à la transformation locale des ressources naturelles.
Les travaux de Dani Rodrik (2007), d’Aghion et al. (2009), de van der Ploeg (2011) et de Collier et Goderis (2012) montrent qu’une politique macroéconomique flexible, une bonne gestion des ressources naturelles et des institutions solides favorisent une croissance durable.
Cela ne signifie pas que la Guinée doive s’opposer définitivement à l’ECO. Une adhésion future pourrait devenir pertinente lorsque le commerce régional sera plus important, que les économies convergeront davantage et que les critères d’une véritable zone monétaire optimale seront réunis.
À ce stade de son développement, la priorité de la Guinée demeure de tirer pleinement parti de ses ressources naturelles, de préserver sa capacité à amortir les chocs extérieurs et de conduire une politique monétaire adaptée à ses besoins. Dans cette perspective, la conservation de la souveraineté monétaire apparaît moins comme un choix politique que comme un instrument économique au service du développement.
Références :
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E-mail : boubacars.diallo08@gmail.com
https://scholar.google.com/citations?user=zDHsSMUAAAAJ&hl=en
https://www.researchgate.net/profile/Boubacar-Diallo-2
https://sites.google.com/site/boubacardialloeconomist/curriculum-vitae
Mundell, R.A. (1961). A Theory of Optimum Currency Areas. The American Economic Review, 51(4), 657-665.
McKinnon, R.I. (1963). Optimum Currency Areas. The American Economic Review, 53(4), 717-725.
Kenen, P.B. (1969). The Theory of Optimum Currency Areas: An Electic View. De Gruyter Brill
Rodrik, Dani. (2007). On economics, many recipes: globalization, institutions, and economic growth. Princeton University Press.
Aghion, P., Bacchetta, P., Rancière, R. and Rogoff, K. (2009). Exchange rate volatility and productivity growth: the role of financial development. Journal of Monetary Economics, 56(4), 494-513.
Van der Ploeg, F. (2011). Natural Resources: Curse or Blessing? Journal of Economic Literature, 49(2), 366-420.
Collier, P. and Goderis, B. (2012). Commodity prices and growth: An empirical investigation. European Economic Review, 56(6), 1241-1260.
